Многие люди помогли мне приобрести знания, необходимые для написания книги об управлении капиталом при использовании кредитных инструментов. Информация, представленная в этой книге, основана, главным образом, на опыте. То есть сначала были получены опытные данные, а затем - на основе этих данных - про­ведены научные исследования. Описываемые здесь методы я раз­работал, опираясь на результаты таких исследований. Я хочу по­благодарить, в первую очередь тех кто позволил мне собрать необ­ходимый опыт.

Когда мне было 16 лет, я, располагая знаниями по экономике в объеме курса средней школы, включился в "национальные сорев­нования по торговле акциями" и увлекся этим делом. Моим первым наставником был Майк Бензин, прихожанин церкви, которую посе­щал и я. Он был аналитиком в "Smith Barney" и вызвался мне по­мочь. Он находил время, чтобы передать мне, тогда еще школьнику, важные знания о рынках и о том, как они работают. Двери его офи­са были всегда открыты для меня (иногда я приходил к нему еже­дневно), и он мирился с моими постоянными вопросами и теми не­удобствами, которые причиняло ему мое присутствие. Без Майка я никогда бы не начал заниматься рынками.

Я женился, завел двух детей, и еще учился в колледже, когда по­лучил приглашение от Фреда Ступса на работу в юридическую фирму "Richardson, Stoops & Keating" в Тулсе, штат Оклахома. Пол­тора года в этой фирме были вторым важнейшим периодом в моем профессиональном становлении. Фред не только платил мне за ра­боту, он сделал для меня гораздо больше. Простое "спасибо" никак не вмещает всей моей признательности Фреду за бесценный опыт, который он мне передал. Его участие во многом повлияло на мою биржевую карьеру и вообще на всю мою жизнь. Я испытываю глу­бокое чувство долга перед ним за все, что он для меня сделал.

Сотрудник той же юридической фирмы, Чак Ричардсон, стал мне хорошим другом и всегда верил в мои способности к торговле. Мы с Чаком одно время даже торговали вместе. Благодаря сериям совершенных тогда биржевых сделок я приобрел опыт, который позволил мне заняться научными исследованиями в области уп­равления денежными средствами. Так что появление этой книги отчасти заслуга Чака.

Я оставил юридическую контору и стал брокером в Южной Флориде, но уже через три месяца оставил эту деятельность, пото­му что понял: поприще брокера не для меня. Мой план состоял в том, чтобы изучить биржевую индустрию за два года, а затем от­крыть собственное дело. Не стоит и говорить о том, что я не был го­тов открыть свой бизнес через три месяца. Поэтому я решил за­няться трейдингом, чтобы зарабатывать себе на жизнь. Через пол­года я обнаружил, что не был готов и к этому.

Однако, когда я разработал подробный бизнес-план, нашелся человек, который поверил в мои способности и полностью профи­нансировал начало деятельности компании "Rumery & Lehman, Inc.". Это был Уллард Кееран. Он и его семья не просто профинанси­ровали бизнес, они сделали это, не выдвигая никаких дополнитель­ных условий. Я получил полную свободу развивать бизнес в любом направлении, которое считал необходимым, без какого-либо давле­ния со стороны Улларда. Если кто-то и высказывал уверенность в том, что предприятие ожидает успех, то это был Уллард. Этот чело­век (как и моя жена) сыграл главную роль в написание книги и во­обще - в реализации моих планов в сфере торговли и бизнеса. Спа­сибо тебе, Уллард, за доверие, за уверенность в успехе и, что еще важнее, за твои молитвы.

Также мне хотелось бы поблагодарить моих четырех дочерей -Отем Фейз, Саммер Хоуп, Уинтер Лав, Спринг Гейс и сына Кристи­ана Эверетта: их смелость и независимость были мне хорошим под­спорьем. Мой бывший партнер по бизнесу Даррен Пиплз мирился с моими самыми тяжелыми чертами характера и стал мне настоя­щим другом. Монте Вил, мой надежный товарищ и брат, с радостью бы отдал за меня жизнь, а я - за него. Мой тесть Томас Гамвел помог мне собрать некоторые формулы для этой книги. Благодарю моих родителей, Джорджа и Пет Джонс, которые вырастили меня, на­учили трудиться и зарабатывать себе на жизнь. И, наконец, мне хо­телось бы поблагодарить одного из самых важных для меня людей - Ларри Вильямса, который подарил мне свою дружбу и поддержал мои исследования. Кроме того, я очень многое почерпнул, изучая результаты его колоссальной научной работы.

Этот список можно продолжать до бесконечности. Я хочу по­благодарить всех тех, кто внес свой вклад в мое дело. Я бы не смог осуществить его без поддержки.

От Редактора

Представляя издание российскому читателю, хотелось бы ска­зать несколько слов, о чем оно, а также отметить некоторые момен­ты, которые крайне важны и занимают, на мой взгляд, существен­ное место в этой книге.

Наиболее поразивший меня в книге Райана Джонса момент -это его подход к торговым стратегиям биржевого игрока. Он прак­тически абстрагируется от любых торговых методов и систем, кото­рых сегодня превеликое множество, и подходит к рынку как систе­ме сделок с равными шансами. Не важно как, по каким причинам, с какой системой принятия решений вы совершаете ту или иную сделку, - все это не играет совершенно никакой роли. Безусловно, что наиболее важным в процессе инвестирования является полу­ченный результат. Большинство стремится к этой цели через созда­ние сложных торговых систем, или задействует огромное количест­во индикаторов, либо работает с массивами информации фунда­ментального характера, а может - просто диверсифицирует свои портфели. Но Райан Джонс не применяет ни одного из этих подхо­дов, либо использует их крайне мало, - он оперирует только сово­купностью положительных и отрицательных исходов. Только чис­ла, а результаты ошеломляют, и нет никакого сомнения в том, что многие из тех, кто прочтет эту книгу, будут шокированы и пересмо­трят свои взгляды на биржевую торговлю. В этом нет ничего удиви­тельного, потому что эта книга - об управлении капиталом, то, что называется "money management", и это - тот третий главный аспект торговли, присутствие которого обеспечивает инвестору или трей­деру стратегический успех, а его отсутствие - ведет к потерям. Два других лежат в совсем иной сфере, им посвящено множество иных книг, в которых раскрываются методы анализа, обеспечивающих правильный выбор рынка), и принципы диверсификации вложе­ний, чему также посвящены многочисленные издания по этой теме.

И надо признать честно - демонстрируемые им подходы дока­зывают, казалось бы, немыслимую на первый взгляд ситуацию: как, имея в результате больше убыточных сделок, нежели прибыль­ных, (даже в соотношении 70/30) можно, тем не менее, получить положительный результат! Почему так? Все просто: достаточно обратить внимание на расхождение логики и математики в процес­се управления капиталом и сопутствующими ему рисками, как тут же станут ясны причины, почему практически не существует не­удачных торговых сделок, а есть только неквалифицированное уп­равление капиталом.

Позволю себе в связи с этим небольшое отступление и экскурс в мир банковских технологий.

Мультипликация депозитных вкладов достаточно широко из­вестна. Как только возникает положительная разница между про­центными ставками по привлечению и размещению капитала, так тут же возникает возможность многоступенчатого арбитража с на­кручиванием прибыли. Представим себе банкира, который может взять в своем банке кредит в размере 3% годовых и разместить его в 7-процентные ценные бумаги, принимаемые в залог его же бан­ком. Взяли 10 миллионов долларов под 3% и приобрели бонды. По­ложили бонды в залог, получили новый кредит и т.д., по кругу. Как в сказке про белого бычка... только бычок этот способен прибавлять в весе от 20 до 40 % годовых на начальный капитал. Использование подобных технологии в трейдинге потенциально способно прино­сить громадные прибыли.

Для одного трейдера, работавшего на Форексе с полной суммой депозита, кредитным плечом 50, без «стоп-лоссов» и умудрявшегося "вырубать" в хороший день по 100-150 пунктов, как-то раз я рас­считал немудреную таблицу, исходившую из 10 прибыльных пунк­тов в день, также на полную сумму депозита. Как вы думаете, какой получился прирост депозита в пересчете на годовые проценты ? Одиннадцать тысяч годовых! Ему стало плохо. Два дня он держал­ся за голову и перепроверял данные, и потом даже пытался перест­роить свои торговые стратегии.

Я думаю, что на внимательного читателя книга, которую он уже, несомненно, держит в руках, произведет еще более сильное впечатление. После ее прочтения, вы уже не сможете работать на рынке так, как раньше, кем бы вы ни были: индивидуальным трей­дером с небольшим депозитом или портфельным инвестором, ис­пользующим широкий набор рыночных инструментов.

Возможности геометрического роста торговых (или инвести­ционных) счетов действительно ошеломляют. И не только из-за эф­фекта мультипликации, но и за счет выбора оптимального соотно­шения величины капитала, числа торгуемых контрактов и шага, закладываемого в прогрессию, как наращивания сделок, так и их сокращения в период нахождения в полосе неудач.

Но и это не все. Восприняв понимание оптимальной ставки, т.е. соотношения между величиной открытых позиций и капитала во­обще, вы обнаружите более чем обескураживающий эффект для не­посвященных: явление, заключающееся в расхождении прибылей на тысячи процентов в одной и той же серии сделок, в прямой зави­симости от "оптимальности" размера вашей позиции. И надо ска­зать, что подобное искусство (управление размером позиции или по-другому, бюджетирование) признается высшим пилотажем в уп­равлении рисками при использовании практики управления капи­талом! Отсюда, вам сразу же, станет понятной безысходность со­стояния вышеупомянутого мною трейдера, работающего "по наи­тию" и рискующего всегда и всем что у него есть.

Не буду пересказывать все идеи и методы, изложенные в книге. Обращу лишь внимание читателя на впервые предложенную авто­ром методику применения методов технического анализа к задаче управления размерами торгового капитала. Скользящая средняя капитала и линия тренда капитала, в рассуждениях автора, ис­пользуются способами, которые очень близки к уже привычным для многих принципам анализа ценовых рядов с помощью ценовых скользящих средних, что надеюсь, не внесет путаницу в восприя­тие читателя.

Итогом изучения книги, без сомнения, станет более глубокое понимание, как сочетаемости рынков так и выбора стратегий в за­висимости от размеров капитала, соотношений широты диверси­фикации (учтите, является фактом существование антидиверси­фикации - это когда расширение диверсификации не ведет к иско­мому результату) и имеющихся рисков, а также учет других, зачас­тую упускаемых нами из виду аспектов биржевой торговли. Воз­можно, что вам даже придется пересмотреть и перестроить свою систему принятия решений, связанных с вхождением в рынок и выходом из него, а также переосмыслить свои подходы к оценке прибыльности и т.д., в любом случае ваш взгляд на рыночную тор­говлю станет объемнее, шире и реалистичнее.

В. Лукашевич

СОДЕРЖАНИЕ

Раздел 1

ПОЧЕМУ? ЧТО? ГДЕ? КОГДА? КТО? КАК?      1

Раздел 2

ЗАЧЕМ НЕОБХОДИМО (ПРАВИЛЬНОЕ) УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ      10

Раздел 3

ТИПЫ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ      18

Раздел 4

ПРАКТИЧЕСКИЕ СООБРАЖЕНИЯ     30

Раздел 5

ФИКСИРОВАННО-ФРАКЦИОННАЯ ТОРГОВЛЯ     37

Раздел б

ФИКСИРОВАННО-ПРОПОРЦИОНАЛЬНАЯ ТОРГОВЛЯ     81

Раздел 7

СТАВКА СНИЖЕНИЯ    98

Раздел 8

ПОРТФЕЛИ      117

Раздел 9

ВЗВЕШИВАНИЕ РЫНОЧНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ      135

Раздел 10

ВЗВЕШИВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ В ПРОЦЕССЕ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ      141

Раздел 11

ДРУГИЕ СПОСОБЫ ЗАЩИТЫ ПРИБЫЛИ      147

Раздел 12

РИСК РАЗОРЕНИЯ      171

Раздел 13

СИСТЕМА     176

Раздел 14

ОПТИМИЗАЦИЯ      190

Раздел 15

КОНСУЛЬТАНТЫ ПО ФЬЮЧЕРСНОЙ ТОРГОВЛЕ И УПРАВЛЕНИЮ КАПИТАЛОМ     209

Раздел 16

ОБЪЕДИНЕНИЕ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ     214

Раздел 17

ОБОБЩЕНИЕ ИЗУЧЕННОГО МАТЕРИАЛА     222

ПОЧЕМУ? ЧТО? ГДЕ? КОГДА? КТО? КАК?

Прежде чем заняться изучением игры в числа (иначе известной как управление капиталом), читатель должен быть уверен, что знания такого рода ему необходимы и стоят значительных затрат времени и тех немалых усилий, которые для этого потребуются. Предположим, что причины для такой уверенности достаточно веские. Читателю сле­дует лишь понять, что реальное управление капиталом значительно отличается от представлений у большинства трейдеров. Следующий логический шаг состоит в понимании, где можно использовать прин­ципы управления капиталом. Может быть, для некоторых рынков принципы управления капиталом не подходят, или существуют мето­ды, несовместимые с программой управления денежными ресурсами? Работают ли одни программы лучше, а другие - хуже? У трейдера, ко­торый знает, почему управление капиталом важно и что оно собой представляет, а также где должно применяться, обязательно появится ряд вопросов: "А когда я должен приступить к использованию програм­мы управления? Сейчас? Позже? После того как у меня будет опреде­ленная сумма прибыли? Или после того как я понесу убытки?"

Кто должен применять принципы управления капиталом? Стоит ли использовать управление капиталом для больших счетов? Может быть, это нужно только финансовым менеджерам? Или вообще какому-то определенному типу трейдеров? Можно ли к ним отнести трейдеров, торгующих акциями? И, наконец, как применяется управление капи­талом на практике? Именно такие вопросы трейдеры задают чаще все­го. Данная глава в общих чертах дает ответы на некоторые из них. Ос­тальная часть книги содержит специальные сведения по рассматрива­емой теме. Пристегните ремни безопасности, вы вот-вот войдете в зо­ну риск-менеджмента!

почему?

За какие блага мира я сражаюсь, когда хочу убедить здравомысля­щих, умных читателей потратить несколько часов на изучение темы еще более скучной, по всеобщему убеждению, чем бухгалтерский учет?